维度网讯，2026年第一季度，白银价格从1月每盎司121.64美元的高点下跌38%，至3月31日的每盎司75.04美元。此次回调主要由货币政策预期收紧驱动，而市场结构性供应缺口仍达约6700万盎司，为连续第六年供应不足。同期，黄金从1月29日每盎司5594.82美元的高点下跌约16.4%至4月2日的4677.28美元，白银跌幅更深反映了其更高的货币政策敏感性和工业属性带来的双重抛售压力。

凯文·沃什(Kevin Warsh)的提名使市场转向更紧缩的货币政策预期，引发贵金属广泛抛售。同时，美国在伊朗的军事行动升级推高美元，压缩了以美元计价的商品价格，并降低了非美元买家的购买力。避险资金流部分抵消了黄金的下跌，但白银因工业需求面临放缓风险而承受额外压力。白银协会(Silver Institute)预计2026年全球白银市场将出现6700万盎司的缺口，总供应量预计增长1.5%至10.5亿盎司，回收量增长7%，但无法弥补缺口。实物投资激增20%，吸收了珠宝、银器和光伏制造需求的下降，缺口由不同类型的买家维持。

约70%的全球白银产量作为铜、锌、铅和金矿的副产品产出，生产决策由贱金属经济主导，而非白银价格。新的初级白银项目面临五到十年的许可周期和高资本密集度。部分初级白银生产商，如Americas Gold and Silver Corporation(运营爱达荷州银谷的盖莱纳综合体，资源量超过1.5亿盎司白银，全维持成本约每盎司10.80美元)以及GR Silver Mining(在圣马西亚尔和普罗莫萨斯合计拥有1.34亿盎司银当量资源，持有2820万加元现金且零债务)，在全球品位曲线中处于上四分位数，在当前价格下保持利润率韧性。

工业需求正经历转型：每450W光伏模块的银浆成本从5.22美元升至17.65美元，推动中国制造商转向铜金属化及碲化镉薄膜技术。人工智能基础设施和电动汽车电池系统则成为新的需求增长点，但其消费量预测尚不成熟。整体来看，白银需求基础多样化而非收缩，连续六年的供应缺口和依赖副产出的非弹性生产结构构成了市场的结构性底部，一季度价格回调并未改变这一基本面事实。

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