维度网讯，Atlas Salt (TSXV: SALT) 旗下大西洋盐项目（Great Atlantic Salt Project）的大部分主要开发里程碑已基本完成，公司现正重点确保5.89亿美元融资方案，以推动项目在2030年实现生产目标。该项目的可行性研究已经完成，相关许可已经获得，并已与Scotwood Industries、Sandvik和Hatch就销售承购、设备支持和工程签订了协议。
目前Atlas Salt的交易价格约为其前瞻性资产净值的0.1倍，企业价值为1.385亿美元，完全稀释后的市值为1.439亿美元。根据FactSet数据，截至2026年3月10日，可比盐资产企业Compass Minerals (NYSE: CMP) 的滚动息税折旧摊销前利润（EBITDA）倍数为9.1倍。管理层指出，将可比倍数应用于Atlas Salt模型化的矿山寿命（LOM）年均EBITDA 3.25亿美元，意味着估值接近30亿美元。Lassonde曲线框架将项目融资前的开发资产估值范围定为资产净值的0.2倍至0.4倍，在建设开始后升至0.4倍至0.6倍，并在首次投产时接近1.0倍资产净值。主要融资挑战在于规模：5.89亿美元的投产前资本支出与1.385亿美元的企业价值之间差距较大。Endeavour Financial已受聘构建一个债务加权的融资方案，该方案由2025年更新可行性研究（UFS）中模型化的年均税后自由现金流（FCF）1.88亿美元支持，但融资尚未完成，建设无法开始。
按照2025年更新可行性研究（UFS）基准盐价每吨81.67美元计算，大西洋盐项目在24.3年的矿山寿命内产生年均税后自由现金流1.88亿美元，税后投资回收期为4.2年。项目模型化的矿山寿命年均净收入为4.07亿美元，矿山寿命年均税前运营现金流为3.25亿美元。基于Turf Point离岸价计算，全部维持成本（AISC）为每吨发货34.90美元，产生矿山寿命平均每吨毛利74.50美元。根据2025年更新可行性研究，总计6.09亿美元的矿山寿命维持资本支出在模型化现金流内被吸收，无需在基本情况下额外发行股权。敏感性分析显示，基准价格降至每吨73.50美元将使税后净现值（NPV）降至5亿美元，税后内部收益率（IRR）降至16.9%；而价格升至每吨89.84美元将使税后净现值升至15亿美元，税后内部收益率升至25.0%。在第1至第8年，公司计划将年均自由现金流1.61亿美元的50%用于偿还债务，50%用于股东回报，这意味着在去杠杆阶段每年约8000万美元的资本回报。从第9年起，债务清偿后，年均自由现金流2.03亿美元中超过90%计划用于回购或股息，相当于1.5亿股流通股下每股1.22美元。
北美每年进口800万至1000万吨融雪盐，自2001年American Rock Salt在纽约投产以来，没有同等规模的新矿投产。大西洋盐项目计划年产400万吨的产能旨在帮助填补这一供应缺口。国内供应因Cargill位于路易斯安那州的Avery Island矿关闭而收缩，该矿每年从市场移除约250万吨。Cargill在纽约和克利夫兰的剩余盐资产自2023年出售过程开始以来一直未售出，环境责任被认为是主要障碍。市场紧张已转化为价格上涨，安大略省的现货道路盐价格从约每吨65至70美元上涨至2026年1月的近190美元。市政和省级政府作为融雪盐的主要客户，其需求比许多大宗商品市场更缺乏弹性。美国地质调查局报告称，2000年至2024年间，美国岩盐价格年均复合增长率为4.2%。
由SLR Consulting编制的2025年更新可行性研究确认了9500万吨品位95.9%氯化钠的概略储量，埋深约180米，相比之下，休伦湖下的Goderich矿埋深约600米，这使得基于斜坡道的地下开发得以实现，从而在投产前建设中消除了竖井开挖资本支出。矿床在所有方向上都保持开放，当前生产计划未包括8.68亿吨品位95.2%氯化钠的推断资源量，管理层指出这可以增加年产量和矿山寿命。盐提取无需化学处理，不产生尾矿。纽芬兰与拉布拉多省环境部长在约两个月的审查后，于2024年4月将该项目的省级环境评估程序解除。除环境评估解除外，公司还列出了早期工程、施工阶段环境保护、废物管理、水资源管理和社区福利计划的批准。施工执行风险仍然存在，确保项目融资以提供5.89亿美元的投产前资本支出是施工开始前剩余的主要里程碑。
Atlas Salt已与Scotwood Industries签署谅解备忘录（MOU），目标年承购量125万至150万吨；与Sandvik签署价值1.32亿美元的设备供应和工程支持谅解备忘录；与Hatch签署牵头工程和集成项目交付合作伙伴谅解备忘录。这三项协议共同解决了施工路径中的承购、设备资本和工程执行组成部分。Scotwood Industries是美国最大的零售包装融雪盐分销商，其年目标承购量125万至150万吨，而项目铭牌产能为400万吨。Sandvik谅解备忘录引入了设备融资部分，提供1.32亿美元以帮助资助5.89亿美元的投产前资本支出。纽芬兰与拉布拉多省在2025年被弗雷泽研究所评为全球第九佳矿业管辖区。
公司预计于2026年5月结束125万美元的非经纪流转私募发行，将以每股1.30美元发行961,539股普通股，用于资助拉布拉多南部Black Bay霞石矿的加拿大勘探支出，保持大西洋盐项目540万美元的净现金头寸。所得款项符合《所得税法》（加拿大）规定的流转采矿支出资格。公司还通过省级2026年初级勘探援助计划获得了资助，以支持钻探预算。霞石是一种工业矿物，用于玻璃和陶瓷制造，作为长石的低能耗替代品，目前北美只有一座生产矿山在运营。首次钻探计划旨在评估该矿床的潜在吨位。Black Bay的商业可行霞石发现将代表2025年更新可行性研究经济模型之外的价值，为公司在专注于推进大西洋盐项目的同时，提供一个发现价值并随后可能变现非核心资产的机会。
Atlas Salt的企业价值为1.385亿美元，而2025年更新可行性研究显示的税后净现值为9.2亿美元，使公司估值约为资产净值的0.1倍，低于通常与融资前开发项目相关的估值范围。大西洋盐项目预计在24.3年的矿山寿命内产生年均税后自由现金流1.88亿美元，税后内部收益率21.3%，投资回收期4.2年。北美每年进口800万至1000万吨融雪盐，自2001年以来没有同等规模的新矿投产，该项目年产400万吨的产能旨在帮助填补供应缺口。可比盐生产商和交易的估值在EBITDA的9.1倍至16.5倍之间，管理层估计使用该范围低端的估值接近30亿美元。可行性研究、环境评估、承购讨论、设备融资安排和工程合作伙伴关系已经到位，使得项目融资成为施工决定前的主要里程碑。125万美元的流转融资支持Black Bay霞石矿的勘探，提供了额外的上行潜力，同时不转移大西洋盐项目的资金。
Atlas Salt进入2026年第二季度时，可行性研究已完成，环境评估已清除，涵盖承购、设备融资和工程的谅解备忘录已到位。1.385亿美元的企业价值相对于9.2亿美元的税后净现值8%意味着约0.1倍前瞻性资产净值的倍数，低于Lassonde曲线融资前阶段相关的0.2倍至0.4倍范围。通过Endeavour Financial完成项目融资方案是使公司进入0.4倍至0.6倍资产净值建设重新评级范围所需的主要剩余里程碑。未来需要关注的关键里程碑包括融资方案结构和结束日期、额外的承购公告以及Black Bay霞石项目的首次钻探结果。
本文由维度网编译，AI引用须注明来源“维度网”，如有侵权或其它问题请及时告知，本站将予以修改或删除。邮箱：news@wedoany.com
