2026年初，白银价格经历剧烈波动。1月29日，盘中创下每盎司121.64美元的历史新高，但到2月6日跌至约64美元，3月18日稳定在每盎司77.43美元附近，在不到八周内从峰值回落约36%。这一走势并非主要由实物供需失衡驱动，而是反映了多种宏观压力的交织。

白银价格同时受到地缘政治风险、通胀预期、美联储政策不确定性和流动性变化的影响。中东局势紧张和油价波动推高了通胀对冲需求，而美联储维持限制性货币政策，市场预计2026年仅降息一次，提高了持有非收益资产的机会成本。美元指数保持在99.4附近，限制了以美元计价商品的上行空间。与黄金不同，白银兼具避险和工业属性，导致其价格波动更剧烈。

尽管价格回调，白银市场面临多年的实物供应短缺，这是一种结构性状况。摩根大通指出，短缺源于成熟矿山矿石品位下降、新开发活动受限和许可延迟。工业需求如太阳能光伏和电子制造支撑消费，但高价格可能引发需求端反应，如减少用量或寻找替代材料，限制价格上涨空间。

在这一背景下，多家公司推进项目以应对供应挑战。Americas Gold & Silver运营爱达荷州的Galena Complex，银品位达490克/吨，全球排名第三。公司首席执行官Oliver Turner表示：“关于Galena的一个相当真实的情况是，这座矿山一百多年来一直在产出这类截矿。这是一个持续提供高品位的运营。”公司目标恢复年产量500万盎司白银，Turner补充：“我谈到的所有关于我们重返500万盎司年产量目标的路径都已完全获得资金。我们资产负债表上有超过1.3亿美元现金，以及5000万美元未提取的债务额度。”

GR Silver Mining在墨西哥锡那罗亚州推进资源基础，总计1.34亿盎司白银当量。企业发展副总裁Daniel Shea量化回报：“我们每盎司白银的发现成本是17美分，因此对于投资GR Silver的每一位投资者，当我们投入一美元，我们大约能从中获得五盎司白银。”Cerro de Pasco Resources在秘鲁通过尾矿再处理项目提供差异化模式，估计资源量4.23亿盎司白银当量，聚焦环境修复和ESG定位。

白银进入2026年，受供应短缺、地缘冲突和美联储政策三方拉扯。机构资金流入更多由ETF和期货等机制驱动，可能导致价格与基本面脱节。当地缘和货币因素消退时，结构性供应短缺成为价格主要支撑，这一状况在广泛情景下持续有效。