维度网讯，4月中旬以来，中国热轧卷板期现货价格经历一轮强势上涨后冲高回落。主力合约2610价格最高触及3513元/吨，华东现货价格最高达3510元/吨，较前期低点分别上涨7.7%和7.3%。分析认为，热轧卷板短期面临压力，但中线上行趋势或难以改变。

本轮价格上涨主要受成本支撑和宏观预期两大逻辑驱动，而非基本面因素。原油价格上涨带动煤炭、铁矿石等炉料价格上行，推高了生产成本。根据测算，热轧卷板生产成本从4月中旬的3350元/吨最高上涨至3478元/吨。同时，市场对4月底中央政治局会议及5月中旬中美元首会晤的期待提振了整体风险偏好。此外，出口端提供重要支撑。中东地缘冲突导致部分区域钢材供应受阻，国内外价差扩大，刺激钢材直接出口增加。前4个月机电产品出口同比增长21.1%，间接出口韧性更强。本轮钢价反弹伴随卷螺价差持续扩大，也从侧面印证市场在交易出口预期。

支撑价格反弹的两大因素目前开始弱化。前期市场关注的宏观事件均已落地。随着4月美国通胀数据超预期，市场对美联储利率政策产生担忧，有色金属、贵金属板块出现调整，黑色系板块或受波及。经过本轮反弹后，中国热轧卷板出口价格已超过印度，但与土耳其价格仍存在差距，出口竞争力有所减弱。

库存压力在短期偏高。5月—6月为钢材传统需求淡季，5月前两周热轧卷板表观需求周均同比降幅为17.24万吨，较4月的13.73万吨有所扩大，未来1—2个月需求预计将进一步走弱。本轮反弹中，钢厂利润恢复导致铁水产量居高不下，新增铁水绝大部分流向板材。截至5月第二周，热轧卷板库存为407.24万吨，同比增长17.17%，高于螺纹钢10.66%的库存增幅。投机性库存方面，河北唐山地区板带材社会库存为218.69万吨，去年同期仅为90.04万吨，一旦市场预期转变，将产生助跌作用。

从中期看，外需及制造业韧性依然存在。3月—4月外需相关领先指标表现偏强。4月韩国出口额同比增长47.96%，5月前10天继续增长43.73%。近两年中国自韩国进口商品中80%为中间产品，韩国出口数据可作为判断中国后续外需景气度的领先指标。发达经济体制造业PMI及浙江宁波集装箱出口货运指数近两个月也呈回升趋势。内需方面，3月全国汽车、家电类零售数据表现欠佳，但扩内需政策稳步推进。今年一季度国内工业企业利润同比增长15.5%，连续两个月增幅在15%，该数据领先制造业投资8—10个月。若将时间拉长至下半年，制造业投资韧性将继续维持。中国经济结构转型中房地产链条偏弱、制造业和出口链条偏强的特征，也在一定程度上支持热轧卷板价格中期走强。2026年以来热轧卷板期货持仓量与螺纹钢持仓量差距持续缩小，侧面验证了钢材消费结构的变化。

通胀中枢逐步抬升，对热轧卷板价格形成利多。尽管中东地缘冲突近期有所缓和，但从中期看，原油价格很难回到80美元/桶以下。去年第四季度布伦特原油价格为65美元/吨时，动力煤价格在830元/吨左右；当前布伦特原油价格为110美元/吨，动力煤价格为835元/吨，从比价角度看动力煤价格有进一步上涨空间。3月—4月PPI数据已显示通胀抬升苗头，3月PPI首度转正后，4月同比再次上涨2.8%。按照历史规律，PPI与钢材价格存在明显正相关性，且在一定程度上领先钢材价格走势。综合来看，4月中旬以来热轧卷板价格反弹主要由成本支撑和宏观预期推动，当前两大因素均弱化，考虑库存偏高及消费淡季因素，5月下旬后价格或阶段性回调，但通胀中枢抬升、外需及制造业韧性将支撑中期上涨趋势延续。

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