全球顶级铜供应商、智利国有企业Codelco近期开始赢得投资者的支持，因有迹象显示其生产恢复计划有望缓解公司债务压力。过去一个月，Codelco的美元债券表现优异，成为智利公司和全球矿业公司中表现最好的债券之一，而去年其债券表现则落后于同行。

Codelco的债务形势好转得益于一系列利好消息。上个月，公司董事长马克西莫·帕切科(Maximo Pacheco)表示，Codelco实现了自疫情以来最佳的12月生产表现，年产量略有增长，这是其多年复苏计划的一部分。此外，智利1月份铜出口收入创下历史新高，表明Codelco等主要生产商的复苏势头正在巩固。

纽约毕尔巴鄂银行(Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA)分析师威廉·斯尼德(William Snead)表示：“目前来看，最糟糕的时期似乎已经过去。”他建议投资者关注Codelco 2036年到期的债券，认为其相对于主权债券的额外利差具有吸引力。

Codelco 2042年到期的债券上个月回报率为2.83%，而2036年到期的债券回报率为1.87%，目前与类似政府债券的利差为66.7个基点。

首席执行官鲁本·阿尔瓦拉多(Ruben Alvarado)自一年半前上任以来，对公司管理层进行了重组，并致力于推进那些延迟且超预算的项目。这些项目对于开发其老化矿山中更富饶的区域至关重要，尽管过去几十年投资不足导致进展缓慢。

铜品位下降以及运营和项目挫折使Codelco 2023年的产量降至25年来的最低水平，威胁到其作为全球最大铜供应商的地位。然而，改造后的萨尔瓦多矿已恢复生产，El Teniente地下矿的新区域即将投入使用，而Radomiro Tomic露天矿在致命事故后也已恢复正常运营。

斯尼德指出：“虽然生产水平仍低于往年，但至少下降趋势已经逆转。”政府数据显示，Codelco去年的产量为133万吨，远低于2011年的174万吨。

尽管生产复苏带来积极信号，Codelco的财务负担依然沉重。公司每年仍需投入超过40亿美元用于矿山大修。标准普尔全球评级总监阿玛利亚·布拉西奥斯(Amalia Bulacios)表示：“我们认为，至少在未来几年内，资本支出将保持在40亿美元左右的高位，这将导致自由现金流赤字，需要融资来弥补。”

铜价反弹为Codelco的债务压力提供了缓解。随着全球向清洁能源转型以及数据中心需求的增长，铜价今年上涨约15%。管理层计划将尽可能多的利润再投资，以避免在1月份筹集15亿美元后今年再次发行债券。

Codelco的长期生产前景得到了两项交易的支持：一是收购Teck Resources Ltd.的Quebrada Blanca矿股份，二是与英美资源集团(Anglo American Plc)合作开发其相邻业务。董事长帕切科正在寻求与其他主要矿业公司建立合作伙伴关系，以推动下一阶段的增长。

此外，智利今年的大选可能转向支持对投资者更友好的政治家，这为Codelco提供了有利的政治环境。Ashmore Group研究主管古斯塔沃·梅代罗斯(Gustavo Medeiros)表示：“政治风向对智利资产有利。良好的治理和高铜价应该对债券有利。Codelco的前景值得关注。”