维度网讯，尽管原油价格回落，航空燃油等成品燃料市场仍保持紧张态势。

6月9日，布伦特原油期货价格下跌1.2%至每桶93.11美元，美国西得克萨斯中质原油价格下跌1.4%至每桶90.00美元。此前外交努力缓解了市场对中东地区供应中断的短期担忧。两大基准原油价格在前一交易日均上涨约5%。

在原油价格下跌的同时，航空燃油价格依然处於高位。美国墨西哥湾沿岸航空燃油在3月至5月期间的平均价格为每加仑3.91美元，并未随基准原油价格大幅波动。炼油利润和航空燃油成本更多取决于航空燃油自身的供需关系，而非单纯的原油价格变动。更高的炼油产量如果被出口需求所吸收，并不能保证燃油价格的下降。

美国创纪录的石油产品产量正被海外需求所消化。根据美国能源信息署（EIA）的数据，截至5月1日，美国航空燃油日均产量超过200万桶，创下历史新高。更高的产量使得库存量截至5月29日升至约4500万桶，比五年平均水平高出约7%。

美国创纪录的产量并未压低航空燃油价格。欧洲和亚洲的买家持续进口美国精炼产品，吸收了大部分额外供应。更高的海外需求增加了对美国产品的进口，限制了美国国内库存的增长，并在产量创新高的情况下支撑了航空燃油的高价位。

炼油利润主要取决于精炼产品的利润率，而不仅仅是原油价格。只要航空燃油价格保持高位，即使布伦特原油价格下跌，炼油商也能维持其利润水平。当航空燃油价格居高不下时，无论原油价格如何变化，航空公司都面临利润压力。

原油价格下跌并不会立即为航空公司降低燃油成本。加拿大航空（Air Canada）发言人在6月8日对路透社表示，该公司依靠“非常强劲的资产负债表”来承受燃油价格的波动，这表明更高的燃油成本可能影响数个季度的盈利状况。燃油合同、对冲计划以及航线规划等因素可能会延迟原油价格下跌带来的成本优势。

与原油价格相比，成品燃料的价格对航空公司、运输公司和炼油商的影响更为直接。当燃油成本的上涨速度快于票价或运费时，航空公司、物流运营商和运输公司将面临利润率下降的压力。而当燃油价格相对于原油成本保持高位时，炼油商则能够增加利润。

负债较低、流动性更强且收入多元化的公司能够更长时间地承受更高的燃油成本。据报道，加拿大政府已提供高达1.5亿加元的可偿还航空业支持，而美国官员则拒绝了全行业的援助方案。

如果出口需求持续吸收美国航空燃油库存的增长，炼油利润率可能会保持强劲。目前约4500万桶的库存盈余并未压低航空燃油价格，因为海外买家持续吸收美国供应。

如果出口需求减弱或航空燃油价格下跌，炼油利润率将面临下行压力。布伦特原油价格低于每桶90美元本身并不会削弱炼油利润。

美国能源信息署（EIA）的每周石油状况报告提供了跟踪航空燃油供应趋势的关键数据。市场需密切关注航空燃油产量相对于近期200万桶/日基准水平的变化、库存相对于4500万桶的变动以及出口量。库存上升和出口减弱将增加航空燃油价格下跌和炼油利润率下降的风险。

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