维度网讯，当前全球市场上每盎司黄金需要约45吨煤炭才能购买，这一比率处于历史高位，与新冠疫情期间能源价格遭受冲击的峰值水平相当。而在2022年底，这一比率仅为8吨煤炭换一盎司黄金。

Noah's Rule机构回顾了2022年12月发送给客户的一份题为《幸运的孩子今年圣诞节得到煤炭》的报告。当时报告的核心观点是，黄金股票是炙手可热的买入对象，并建议投资者出售当时火热的煤炭股票来筹集资金购买黄金。报告发布至今约三年半，这一判断得到了验证。

回顾2020年12月至2022年12月期间，以澳元计价的黄金价格从每盎司2476澳元小幅上涨8%至每盎司2677澳元，但黄金股票的表现远逊于金价。同期澳大利亚普通股黄金指数从6790点下跌4.3%至6494点。多只黄金个股表现惨淡，Evolution Mining（ASX:EVN）股价一度下跌超过60%，Regis Resources（ASX:RRL）腰斩，Northern Star Resources（ASX:NST）跌幅相对温和为13%。而同期煤炭股大幅飙升，Whitehaven Coal（ASX:WHC）股价几乎翻了六倍，New Hope（ASX:NHC）几乎翻了五倍。

自2022年圣诞节以来，市场格局发生了逆转。澳大利亚普通股黄金指数从6500点上涨至17000点，涨幅达2.6倍，而WHC股价则从9.42澳元下跌至7.90澳元。持有黄金股票的收益比持有WHC高出三倍多。

Noah's Rule的分析观点认为，黄金价格在较宽区间内横盘一到三年并非没有可能。从更广泛的大宗商品格局看，黄金/铜比率和黄金/石油比率均处于与黄金/煤炭类似的周期性高点。除黄金外的大多数大宗商品相对价值看起来更优，其反转的理由也愈加充分。追逐动量的资金可能会根据这些比率的变化而流动。

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