维度网讯，加拿大塞尔柯克铜业（Selkirk Copper Mines，TSXV: SCMI）持有一处通过2023年破产程序清除了所有先前财务索偿的高品位铜精矿资产，管理层正计划利用该精矿的承购协议作为非稀释性重启融资的主要杠杆。Minto矿床历史上生产的铜金银精矿品位为铜36%至40%、金12至18克/吨、银100至150克/吨，有害元素含量在矿山寿命期间持续保持在低水平。39%至40%的铜品位使该产品跻身全球销量前5%的精矿之列，而当前全球精矿平均品位为26%至28%铜。已熟悉Minto产品的贸易商和冶炼厂在恢复生产后能够顺利将其重新引入供应链。

破产程序消除了此前附着于该精矿的两项负担。住友商事（Sumitomo）此前持有的承购协议已完全清除，消除了任何交易对手对实物产品的索偿。惠顿贵金属（Wheaton Precious Metals）此前持有的金银流（该流在矿山寿命期间已支付超2.5亿美元）也被清除，改变了每吨矿石的实现价值，并相对于先前的运营结构改善了净现金流。唯一幸存下来的负担是应付给塞尔柯克原住民（Selkirk First Nation）的1.5%净冶炼厂回报（Net Smelter Return）。

塞尔柯克铜业总裁兼首席执行官Colin Joudrie表示，该资产在整个矿山寿命期间的历史精矿品位为39%至40%，大概处于全球精矿的前5%。他认为一款已被冶炼厂市场认可、无承购索偿、除了小额特许权使用费外无流义务的精矿，是塞尔柯克能够利用而非被迫谈判的资产。

自2025年12月以来，管理层已在五个对手方类别中展开融资讨论：直接冶炼厂、贸易公司、传统项目融资方、私募股权集团以及加拿大运营的原住民和关键矿产基金。公司仍处于选项收集阶段，在承诺任何单一方案之前收集所有可用结构。直接冶炼厂对承购的兴趣源于已确立的产品特性，即一种含铜36%至40%、有害元素含量低、为先前处理过的买家所熟知的精矿。Joudrie指出，可以利用该精矿承购协议作为未来重启的非稀释性融资来源，而高品位、有害元素低且市场知名的产品特性只会让公司处于优势。所讨论的对手方广度给了塞尔柯克在确定结构前的谈判空间，而最终选择的结构将决定在不发行新股的情况下能够为重启提供多少资金的上限。

截至2025年12月，塞尔柯克手头现金为28,029,238加元，此前的年初完成了450万加元的初步融资和4000万加元的初始发行。2026年4月，公司又完成了3500万加元的股权融资，管理层表示，该头寸足以覆盖直至计划中2027年中期可行性研究（FS）和最终投资决策（FID）所需的大部分工作。针对承购的融资举措始于2025年12月，既定目标是在FID里程碑之前获得全额融资，早于2028年第一季度的选矿厂投产。管理层已将尽量减少进一步股权发行确定为重启融资的首选结果，具体目标是保护现有股东（包括塞尔柯克原住民）免受不必要的稀释。Joudrie表示，理想情况是尽量减少将发行的股权数量，目标是尽可能保持股东的完整性，特别是原住民，但这也将惠及所有股东。

该场地已有超过3.3亿美元的地面基础设施，包括加工厂、辅助支持建筑、道路和地下工程，这一基础使得重启成本仅为新建绿地项目的一小部分。管理层估计，当前一个类似的绿地项目将耗资8亿至9亿美元，而重启目标是通过利用继承的基础设施达到该数字的大约25%。现有选矿厂额定处理能力为每天4100吨或每年150万吨，这是纳入初步经济评估（PEA）重启目标的加工基础，目标矿山寿命12至15年，每年生产约3万吨铜当量。增量资本针对五个具体项目：新的永久性三段破碎回路、更新的尾矿过滤设备、Ridgetop露天矿预剥离、Minto North West新地下工程以及水和尾矿管理设施。基本运营成本为：露天开采每吨4.10加元，地下开采每吨45.42加元，加工每吨30.00加元，一般及行政费用每吨20.81加元。权衡研究和PEA的工程设计正由Hatch Ltd.和SRK Consulting进行，并得到已完成的第一阶段钻探计划数据的支持。同时，一个5万米的第二阶段钻探计划正积极专注于岩土工程、地质冶金和加密数据收集，为后续的可行性研究提供信息。

Minto的重启决策取决于监管审批，其时间表独立于融资结构。公司必须在FID之前确保现有石英采矿许可证、勘探许可证和水许可证的修订和修改。除许可证修订外，塞尔柯克必须完成场地维护责任从育空政府（Yukon Government）的过渡，该政府目前管理着前任运营商破产后托管期间储存在场地的地下水。该过渡中的水管理部分是这一工作流程中的未决项目，其范围和相关成本尚未完全确定，这使得资本计划中有一个变量与已披露的棕地资本估算并列而非在其内部。一旦该变量被定义，其解决将是最可能改变融资需求的项目。

在塞尔柯克通往首次生产的道路上，每个日期也都标志着融资决策的一部分必须敲定的时刻。PEA和更新的矿产资源估算目标于2026年中期完成，为任何基于承购的融资结构设定了衡量技术基础。FS和FID均定于2027年中期，管理层表示届时融资应已完全落实。选矿厂投产目标为2028年第一季度，首次生产目标为2028年中期。这一顺序将谈判承购支持结构的时间窗口压缩到当前选项收集阶段与2027年中期FID之间。塞尔柯克的精矿承购在2023年破产程序中消除了住友商事承购协议和惠顿贵金属金银流之后不再有先前索偿，仅剩应付给塞尔柯克原住民的1.5%净冶炼厂回报。管理层正在与五类对手方接洽，以在FID之前针对该承购构建非稀释性融资。通过重复利用Minto现有超过3.3亿美元的地面基础设施，重启目标成本约为可比绿地项目8亿至9亿美元成本的25%。塞尔柯克在指示级和推断级类别中拥有总计8.81亿磅铜资源。FID目标为2027年中期，首次生产在2028年中期，这定义了基于承购的融资结构必须最终确定的时间窗口。在重启前尽量减少进一步股权发行是管理层的既定目标，具体旨在保护现有股东（包括塞尔柯克原住民）免受稀释。塞尔柯克的投资案例取决于转化而非可选性，从现在到2027年中期FID之间的时期是进行选择的时候，而所选的结构将决定剩余资本需求中有多少落在现有股东身上。

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