维度网讯，过去十年的大部分时间里，镍价基于一种假设：印度尼西亚将无限期向全球供应镍。这一假设正在瓦解。在最近一次Crux Investor圆桌讨论中，加拿大镍业公司（Canada Nickel Company）首席执行官Mark Selby与Lifezone Metals首席财务官Ingo Hofmaier表示，印尼从过量供应转向配额与定价的主动管理属于结构性逆转，而非短暂波动。

此前多年，中资低成本建成的镍生铁（nickel pig iron）和混合氢氧化物沉淀（mixed hydroxide precipitate）产能压低镍价，也让西方硫化物项目难以获得资金。两位嘉宾判断这一阶段已经结束：每吨18000至19000美元的价格如今代表印尼自身的盈亏平衡线和首选运营区间，不再是市场可能再次跌破的底部。Selby称，相比2025年底之前，趋势出现根本性逆转，价格不会回到15000美元水平；印尼基本掌握全部必要杠杆，可通过特许权使用费调整、配额上限和修订后的最低价格公式推高供应和价格，预计未来四到五年将继续使用。

供应收紧已有实物指标：印尼矿石品位去年下降约8%，今年预计再降4%至5%。MHP产量较2025年9月峰值回落约37%，其生产依赖印尼国内燃烧进口硫磺（印尼不直接进口硫酸），而前五大硫磺供应商中有四家位于霍尔木兹海峡风险一侧。Hofmaier认为，价格上行风险可能大于远期曲线反映的水平，部分取决于霍尔木兹局势。

需求侧最大的驱动力仍是不锈钢而非电动车：不锈钢年增长估计为4.6%至4.8%，覆盖耐腐蚀、高温和食品加工等应用。Selby指出分析模型滞后，2019年以来镍需求年增长接近7%，不锈钢几十年维持5%至6%的增长，远期模型却默认约3%。低碳镍短期难现「绿色溢价」，但高ESG资质有助于获得战略资本和贷款。

加拿大镍业（TSXV:CNC）正在推进安大略省蒂明斯地区Crawford镍硫化物项目，目标2027年作出建设决定，并已收到联邦政府积极决定声明，成为2019年加拿大修订《影响评估法》后批准的首个采矿项目。剩余缺口为项目或承购融资的10%至20%，整套融资目标定在2027年初；战略支持者包括英美资源（Anglo American）、Agnico Eagle、三星SDI（Samsung SDI）和Taykwa Tagamou Nation，后者去年投入2000万美元。

Lifezone Metals（NYSE:LZM）开发坦桑尼亚Kabanga镍铜钴项目，平均镍品位超过2%，长达18年的可行性研究中部分年份达2.4%，另有铜、钴和可支付银作为副产品收益。资本支出约9.3亿美元，已向市场发布超过8亿美元采购包；公司现金3700万美元，Taurus备用融资安排下尚有1830万美元可用。该项目去年已具备可融资条件，今年利润率更高。完成最终投资决定所需股权融资后，仍需要约两年半建设期。

两位高管在所讨论的镍价前景中均有直接经济利益。