JOGMEC与丰田通商获纳米比亚Lofdal重稀土50%权益
维度网讯，日本金属与能源安全组织（JOGMEC）与丰田通商株式会社已完成对纳米比亚关键金属公司（Namibia Critical Metals，TSXV:NMI）旗下Lofdal重稀土项目的权益投入，双方设立的合资载体TJ Namibia Rare Earths Corporation（TJNREC）将为该项目提供资金，直至建设决策作出。公司总裁兼首席执行官达林·坎贝尔（Darrin Campbell）表示，这标志着酝酿六年的合作进入新阶段，后续技术工作仍在推进。
这项合作始于2020年，JOGMEC以分阶段投入方式获取Lofdal项目50%权益。原定流程持续至2028年3月，实际于2026年7月提前约18个月完成。坎贝尔将提速归因于稳定的资金支持和实际落地执行，而非停留于意向声明。在此期间，JOGMEC将总资助承诺由2000万美元提高至2300万美元，以覆盖纳米比亚关键金属公司为向历史上处于不利地位的群体发行5%少数免费附带权益而承担的稀释，这部分附带权益是该公司采矿许可证的条件之一。
权益投入完成后，JOGMEC与丰田通商成立TJNREC，合计持有50%参与权益。JOGMEC另承诺向TJNREC投资最高4,770万加元（55亿日元），首期款项已于2026年7月到位，将用于完成最终可行性研究（DFS）并推进最终投资决策（FID）。该合资载体尚需TSX Venture Exchange及股东批准。
丰田通商于2026年3月正式入股，此前经历数年尽职调查，并在1月份Lofdal预可行性研究（PFS）发布后进一步加强评估。作为丰田集团旗下的贸易公司，丰田通商在印度一家稀土分离厂持有权益，并与信越化学（Shin-Etsu Chemical）、Proterial保持长期合作关系。坎贝尔预期，丰田通商最终将以贸易商身份把产品收走销售，随后可能再购回，供应丰田汽车集团的电动汽车电机。
日本是中国以外第二大稀土磁体消费国，对供应中断日趋敏感。若财团股权由50%增至51%，承购安排将从首发报价权转变为所有产品的优先购买权；JOGMEC保留以额外500万美元现金支付获得这一选择权的权利。
修订后的合资协议规定，已完成权益投入之外的所有项目支出均不计息，且在FID作出前不会稀释纳米比亚关键金属公司的股权。坎贝尔称，这段时期的项目开支将由FID前资本融资安排提供资金，对该公司而言相当于一种临时的免费附带权益。公司可选择在决策点按比例出资、参与最高45%的股权，也可向JOGMEC偿还500万美元稀释保护付款，将权益稀释至不低于21%的附带工作权益。管理层表示倾向于保留最大风险敞口。
PFS概述了13年矿山寿命和两种经济情景。基准情景基于适度更高的现货价格，测算出税后净现值（NPV）2.75亿美元、内部收益率（IRR）19%、资本支出3.48亿美元；另一情景假设过去18个月非中国价格高企的状况持续，测算出税后NPV 7.48亿美元、IRR 35%。坎贝尔指出，当前市场价格正日益接近后者而非基准情景。
公司于2026年6月启动钻探计划，总进尺13,000米、共83个钻孔，使用两部钻机，目标是在公司两个主要矿床之间的Area 5磷钇矿体系获得首个资源量，在Area 4开展约800米深孔钻探以测试地下潜力，并在Area 2B加密钻探以升级实测和指示资源类别。钻探结果预计将在2026年剩余时间及2027年内陆续公布。7月，公司向SGS授予冶金合同，开展中试规模浮选和综合湿法冶金试验，目标产出分离的轻稀土和重稀土产品而非混合精矿。坎贝尔表示，承购方对分离产品的需求正在增加。DFS计划于2027年第三季度完成。
尽管已有战略投资者支持，坎贝尔认为市场仍将该项目视作早期勘探资产定价，公司当前净资产价值（NAV）倍数约为0.1至0.15倍；对照PFS所体现的经济性，有战略支持的成熟项目通常可获得0.8至1倍。他将这一差距部分归因于机构覆盖不足、流动性稀薄，以及Bannerman Energy（持股43%）等内部人合计持股比例达63%，此外市场对权益投入稀释机制也存在困惑。
重稀土已成为关键矿产供应链去中国化进程中最受关注的环节之一，中国仍控制着镝、铽、钇等元素的绝大部分全球加工产能。过去18个月，受地缘政治紧张和政府底价举措推动，这些元素的非中国价格与中国现货价格明显脱钩；美国此前为钕镨（NdPr）设定底价，而中国现货价格此后已超过该底价。坎贝尔判断，当前重稀土价格水平至少在中期内可能持续。汽车、国防和可再生能源领域的原始设备制造商（OEM）正寻求锁定安全、多元化的供应来源。
Lofdal是中国以外少数大型、已获许可的重稀土矿床之一，日方权益投入使其进入更先进的非中国供应候选行列。对纳米比亚关键金属公司而言，建设决策前的融资风险已得到实质化解，技术去风险化正在推进，公司还保留了对其最终股权份额的选择权。这一判断是否成立，将在未来12至18个月的DFS结果、钻探成果和最终承购定价条款明确后得到验证。
