根据国际铅锌研究小组（ILZSG）发布的数据，2025年全球精炼锌市场转为短缺状态，供应缺口达到3.3万吨。同时，库存水平显著下降，伦敦金属交易所（LME）和上海期货交易所（SHFE）等主要市场的库存减少7.7万吨，年底库存降至73.9万吨。

全球锌矿产量在2025年增长了5.4%，尽管巴西、厄立特里亚、哈萨克斯坦和美国等地区产量有所下滑。产量增长主要得益于澳大利亚、中国、印度、伊朗、秘鲁、南非和刚果民主共和国等地的增产，其中2024年中基普希矿的投产起到推动作用。欧洲产量也有所提升，受益于波斯尼亚和黑塞哥维那的瓦雷斯矿运营、俄罗斯新产能的释放以及爱尔兰塔拉矿的重新启动。

精炼锌金属产量方面，全球整体增长2.1%，主要受中国产量上升6.1%的带动。然而，中国以外地区的产量下降了1.6%，欧洲、加拿大和乌兹别克斯坦虽有增长，但巴西、哈萨克斯坦、墨西哥和日本等地产量减少，包括东邦锌业安中矿关闭等因素，对供应造成压力。韩国产量也因石浦冶炼厂临时停产而下降。

需求方面，全球精炼锌消费量增长了1.9%，中国、印度、沙特阿拉伯、泰国、美国和欧洲的消费增强是主要推动力，部分抵消了巴西、韩国、秘鲁和南非需求疲软的影响。中国精矿含锌进口激增29.8%至257.5万吨，而精炼锌净进口则大幅下降51.1%至21万吨，反映出国内精炼产能的增强。

LME锌现货价格在2025年走强，平均约为每吨2,867美元，较上年增长约3%，3个月合约平均约为每吨3,093美元。价格韧性源于库存的急剧收缩，LME库存同比下降约54%至11.367万吨，年内仓单库存下降超过80%，导致现货升水和现金溢价升高。尽管全球需求信号不一，低库存水平支撑了价格稳定。

展望未来，精炼锌市场短期内可能保持轻微短缺，受交易所库存较低和镀锌钢需求稳定的支持。尽管矿山产量较高，中国以外的冶炼厂限制可能维持供应紧张。LME价格预计将维持在现有水平附近，除非需求进一步增强或库存急剧下降，否则上行空间有限。