维度网讯，Couloir Capital旗下研究团队在2026年5月27日重申对Metallic Minerals Corp.（MMG:TSX.V; MMNGF:OTCQB）的“买入”评级，公允价值估计为每股1.15加元，较0.31加元的参考价约有272%的上涨空间。这一估值基于La Plata铜项目的冶金进展及资源扩展，以及公司在育空地区的银矿和冲积矿特许权平台的增长。
La Plata铜项目
关键催化剂是2026年2月26日宣布的冶金进展，该进展由哥伦比亚大学Gadikota Research Group共同开发。针对以黄铜矿为主的硫化物物料，概念验证测试直接应用了常温电化学氧化浸出工艺，无需浮选、焙烧或加压氧化。测试在四小时内实现了约70%的铜溶解，随后通过电沉积生产出经X射线衍射确认的99.9%纯金属铜。稀土元素、铂族金属、银和金进入富铁残渣，Couloir认为这可以作为未来多金属回收的潜在二次原料。这一成果被视为降低项目风险的重要进展，可降低资本强度、减少地表占地并实现近现场金属化。
MMG于2026年3月提交了更新的NI 43-101技术报告，将推断资源量扩大约23%至1.814亿吨，品位0.36% CuEq，含铜13亿磅、银1700万盎司。该估算首次纳入了铂、钯和金，其中4540万吨子集含有约27.2万盎司Pt-Pd-Au（合计），使铜当量品位较仅铜银计算提高17%。Allard矿床在深度和走向上仍保持开放，全区尚有16个未测试的斑岩中心。Couloir对La Plata的估值较其铜可比同行平均溢价30%，赋予企业价值1.456亿加元，即每股0.67加元。
Keno银项目
MMG确认了2026年5000米勘探计划，目标是在Formo、Fox、Caribou和Homestake区域扩大资源，并涵盖新识别的高优先级靶区，同时评估全区40多个早期靶区。该计划基于2024年2月的推断资源量：254万吨，品位223克/吨 AgEq，合计1820万盎司 AgEq，四个浅层矿床在深度和走向上均保持开放。
Formo矿床品位最高，拥有1277万盎司 AgEq，品位369克/吨 AgEq。Couloir指出，当前银价已较2024年矿产资源估算中采用的保守假设22.50美元/盎司高出两倍多，支持可能在2026年下半年进行更新的资源估算。该公司赋予Keno银项目企业价值6350万加元，即每股0.29加元，因其位于加拿大育空地区风险较低，故较银可比同行溢价估值。
冲积矿特许权组合
在2026年5月14日的公司更新中，MMG宣布与三个运营商签署2026年季度的特许权协议，将生产运营从一处扩大至三处。组合现在涵盖克朗代克金矿区的Australia Creek和Dominion Creek，以及新增加的Mayo地区的South Keno/Granite Creek矿权区（约25.7平方公里）。2025年反循环钻探在所有七个钻孔中均确认了含金砾石，平均层厚14.8米。Australia Creek是进展最快的运营项目，目前正在生产，并在37.8平方公里以上的矿权区进行扩展钻探。
自2023年平台启动以来，累计特许权价值已超过110万加元，管理层目标是2026年实现创纪录的产量和现金流。Couloir的现金流折现模型假设到2029年运营者增至10个，每个签定五年协议，支付15%的收入特许权使用费，年产1500盎司黄金，金价5000加元/盎司，折现率10%，预计到2033年总特许权现金流为3720万加元，每股价值0.17加元。
组合优化
MMG将其非核心资产McKay Hill以225万加元的挣得协议出让给Argyle Resources，同时保留股权和3.5%的净熔炼所得权益（NSR）特许权使用费。Couloir认为此举支持资本配置纪律，并加强管理层对La Plata和Keno银项目的专注。
财务状况
截至2026财年第二季度（财年截止8月31日）的六个月，MMG报告现金为1,830,034加元，2025财年同期为4,865,265加元，营运资本2,961,003加元，矿产资产6,622,161加元，总资产10,350,950加元。六个月净亏损从去年同期的1,500,790加元收窄至672,173加元。
总流通股数为213,559,195股，市值约为6,620万加元。
估值与展望
按各业务分部加总估值——La Plata 0.67加元、Keno银项目0.29加元、冲积矿权0.17加元、净现金0.01加元——Couloir得出公允价值2.492亿加元，即每股1.15加元，表明当前股价相对于公允价值存在折价。
关键催化剂包括La Plata、Keno银项目和克朗代克地区2026年的勘探消息，以及Australia Creek、Dominion Creek和Granite Creek的特许权产量更新。
风险
Couloir指出，钻探和勘探结果不佳可能削弱矿化潜力；许可不确定性可能导致延误或预算超支；市场价格波动影响依赖融资的勘探；持续的现金消耗导致资本结构恶化，可能迫使进行稀释性股权发行。
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