SMM预测：2026年全球原生镍供应短缺 2029年或紧平衡

2026-06-10 14:17

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维度网讯，中国上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）在2026印尼矿业大会暨关键金属会议-镍钴论坛上发布全球镍产业链展望。SMM镍钴锂行研总监冯棣生表示，SMM预计2026年全球原生镍市场将出现供应短缺，2027年延续供应过剩，2029年有望转为紧平衡。精炼镍价格方面，全球硫磺供需在未来2至3年面临持续短缺，短期海峡封锁使硫磺价格保持高位，强化硫磺–MHP–精炼镍链的成本支撑。宏观层面，美以伊冲突推高能源价格和通胀预期，全球大宗商品价格短期波动加大，长期地缘政治不确定性或成新常态，加大精炼镍价格波动。

针对印尼镍矿上游，SMM分析指出，印尼能源与矿产资源部（ESDM）已否认RKAB生产配额全面上调25%至30%的传言，政府将从2026年下半年起严格逐案审核补充配额，对现有2.6亿至2.7亿湿吨配额上限进行有序优化。截至4月，印尼已获批累计RKAB配额2.4亿湿吨，年中补充配额预计约15%。内贸镍矿供应偏紧将加速从菲律宾进口补充，预计今年印尼从菲律宾进口镍矿数量将从2025年的约1500万吨升至2200万吨。需求方面，受硫磺供应紧张影响，MHP产出不及预期，预计2026年印尼镍矿全年需求将下调至3.03亿湿吨。

SMM还介绍了印尼镍矿基准价（HPM）调整情况，将钴、铁、铬等伴生元素定价纳入基准价，旨在使基准价更贴合实际成交价格。火法矿因资源枯竭导致品位结构性下行，中长期价格将大幅走高；湿法矿受RKAB配额管控趋严及本土MHP产能扩张影响，价格亦具备上涨动能，整体将从基本面抬升印尼全镍产业链原料成本。

菲律宾方面，SMM预计2026年菲律宾镍矿出口量将略有增加，对印尼出口增量尤为突出。但受经营压力与财务状况制约，2026年菲律宾主流矿山产能扩张基本停滞，周期性雨季与地缘冲突推升的燃料成本进一步限制产能释放。

2025年四季度起，印尼落地一系列新政策，对镍全产业链实施全方位从严管控，行业企业利润空间收窄，审批与合规环节增多，行政运营阻力加大。

在中间环节，印尼MHP产能持续扩张。SMM预计，2026年至2030年印尼MHP产能将以21.7%的复合年均增长率增长，产量以25.7%的复合年均增长率增长。关键辅材硫磺方面，SMM硫磺（CIF印尼）价格自2025年3月以来已上涨逾300%。霍尔木兹海峡情景模拟显示，若航道有限恢复，价格预计回落至800至900美元/吨；若封锁持续至三季度中，价格预计升至1300至1400美元/吨。

关于MHP生产成本，SMM指出，当前镍矿对MHP生产成本的支撑尚未显著上行，但受硫磺价格高位影响，MHP生产成本仍面临显著上行压力。在利润方面，HPAL工艺长期利润率超40%，但因硫磺价格飙升，2026年第一季度骤降跌至高冰镍以下。RKEF工艺生产的高冰镍利润率停滞在0%至5%，而OESBF工艺利用自热反应和低品位矿石兼容性，维持15%至30%的稳定利润率。整体来看，MHP短期供应不确定性较高且利润率下降，高冰镍预计在三季度仍具较高经济性，但长期看MHP确定性仍然较强。

对于下游镍产品，SMM展望2026年至2030年硫酸镍供需平衡，预计2026年将出现供应紧缺，2027年至2030年仍将呈现紧平衡。镍生铁方面，印尼镍矿开采正步入枯竭阶段，高品位腐殖土镍矿减少，预计到2030年平均入炉品位可能下降0.3个百分点，加速向低品位矿石混配，推动8%至10%的镍生铁从边际产能转为主流，结构性抬升成本曲线。高镍生铁供应紧张或于2027年达到高峰，随后因废料、纯镍和水淬镍等替代品增加而缓解。2026年起，不同品位镍生铁定价分化态势已正式确立，镍含量大于等于14%的产品对低品位产品形成明显溢价。

SMM测算显示，铝冶炼单位兆瓦时利润达到镍生铁的36倍，在此利润差距下，即便仅将15%的镍生铁产能转向铝产业，也将直接造成镍生铁供应收紧5%。短期看镍生铁价格获得底部支撑，中国钢厂采购压力上升；长期看产能转移态势趋于缓和。

需求方面，SMM预计全球锂离子电池产量在2026年至2030年将以18%的复合年均增长率增长，其中磷酸铁锂电池市场占比在2030年有望提升至82%。虽然磷酸铁锂市占率短期进一步提升，但长期看随着固态电池商业化，三元电池市场总量仍将继续增长。不锈钢领域，SMM预计2025年至2030年下游需求将以2.8%的复合年均增长率缓慢增长，制造业取代房地产业成为首要驱动力。海外不锈钢需求在2026年至2030年也将稳步增长。

SMM预计，2026年全球原生镍市场将出现供应短缺，2027年延续小幅过剩，2029年有望转为紧平衡，长期看全球原生镍有望保持紧平衡。精炼镍价格方面，全球精炼镍库存保持高位，截至五月底总库存达49.7万吨，下游需求难有显著增长；成本端硫磺短缺、NPI价格上行、HPM修订及镍矿品位下降共同抬升价格底部；宏观地缘政治因素加大价格波动。