维度网讯，美国铜关税政策正成为区域铜定价的核心驱动因素，在已面临供应短缺的市场中，贸易壁垒的扩大显著改变了铜产品的经济性，并催生出两级市场格局。

自2025年首次实施第232条关税以来，美国已将该政策范围扩大：自2026年4月6日起对进口货物全部完税价值征收关税，并于6月8日将优惠待遇的国内含量门槛从95%降至85%。这一政策通过限制贸易流动，扩大了区域价差。摩根大通全球研究和高盛研究指出，即将到来的精炼铜关税决定是铜价近期的关键催化剂。若对精炼铜加征关税，可能会提升国内及盟友供应的价值；而将6月30日的决定推迟，则可能减少囤货需求并对铜价形成压力。

目前，50%的关税适用于半成品和铜密集型衍生品，但精炼铜阴极仍获豁免。这一豁免，加上拟议的2027年精炼铜关税为15%并在2028年升至30%，鼓励了进口商在未来关税实施前将精炼金属运入美国。其结果是，铜大量流向美国以捕捉区域间的关税相关价差。

进口商在一个月内将约50万吨铜运入美国，而正常月进口量约为7万吨，这推高了美国铜升水，同时伦敦库存收紧，上海库存跌至年度低点。高盛研究将其对美国以外铜短缺的预测从约6万吨上调至约64万吨，并在印尼格拉斯伯格和刚果民主共和国卡莫阿-卡库拉发生中断后，将2026年全球矿山供应预估下调约35万吨。

美国以外的铜短缺既反映了贸易政策影响，也反映了精矿供应有限。加工费（处理与精炼费，TC/RC），作为精矿可用性的关键指标，在2026年的一些基准协议中已降至接近零。这表明无论关税政策如何，精矿供应依然紧张，即使没有与贸易相关的囤货也在支撑铜价。

美国关税政策通过改善盟友管辖区进入优惠市场的机会，提升了其铜资产的价值。更快的许可流程、现有基础设施和政治稳定性可缩短开发时间并降低折现率，从而增加这些区域资产的相对价值。加拿大是主要受益者之一。在魁北克，阿比提比金属（Abitibi Metals）持有B26多金属矿床，指示和推断资源量为2530万吨，品位超过2.1%铜当量。计划于2027年第一季度完成的初步经济评估可能增强对部分推断资源的信心。魁北克投资局（Investissement Québec）的子公司SOQUEM持有该项目20%的股份，而埃尔多拉多以约38亿加元收购福兰矿业（Foran Mining），凸显了市场对加拿大大型铜资产的需求。

现有基础设施为棕地项目降低了资本门槛。塞尔柯克铜业（Selkirk Copper）提供了育空地区明托项目的投资机会。明托是一座曾经生产的矿山，指示资源量1260万吨，铜品位1.20%；推断资源量2370万吨，铜品位1.05%。该公司总裁兼首席执行官M. Colin Joudrie指出，超过3.3亿美元已投入地面基础设施、加工厂、道路和地下工程，因此该项目无需投入大量资本新建电力线、道路或地面设施。此外，原住民控制可能支持项目重新开发过程中的社区协调。

如果6月30日的裁决将关税扩展至精炼铜，那么盟友管辖区中生产阴极的开发商将最直接受到政策影响。氧化矿可通过堆浸和电积生产精炼阴极铜，其资本成本通常低于需要选矿厂的硫化矿项目。因此，计划生产阴极的氧化项目可能比生产精矿的项目从精炼铜关税中受益更多。马里马卡铜业（Marimaca Copper）在智利的氧化矿床拥有探明和概算储量1.79亿吨，铜品位0.42%，支撑其计划年产5万吨阴极铜的运营，该公司称该运营已获许可且可自筹资金。该公司首席执行官Hayden Locke表示，通过Pampa Medina氧化矿，他们看到了一个非常现实的短期机会，将阴极产量从每年5万吨扩大到7.5万吨。不过，Pampa Medina仍是勘探目标而非确定的资源。

菲茨罗伊矿业（Fitzroy Minerals）正在智利勘探一个氧化铜项目，该项目可能支持未来的阴极生产。Buen Retiro已获得浅层氧化矿截获，包括78米铜品位1.70%的矿段。堆浸预可行性研究以及与Pucobre的合作关系支持预计于2026年第四季度完成的首次矿产资源估算。该公司首席执行官Merlin Marr-Johnson解释，该运营为他们提供了近期非运营现金流的潜力，并带来非常低的资本强度。不过，更大的铁氧化物铜金（IOCG）系统的潜力尚未证实。

围绕6月30日关税决定的不确定性有利于那些通过近期里程碑获得资金的公司，而增加了需要未来股权融资的项目的风险。阿比提比金属（Abitibi Metals）通过关键开发里程碑获得融资，且未发行认股权证。该公司完成的3100万加元融资无认股权证，并资助了超过8万米的钻探计划、计划中的初步经济评估和可行性工作。该公司首席执行官兼创始人Jonathon Deluce表示，这笔资金使他们有充足资本推进项目，且不发行任何认股权证，避免了股东稀释。

科布拉资源（Cobra Resources）提供的铜勘探阶段更为早期。该公司在南澳大利亚的蓝玫瑰铜矿点已获得近地表铜截获，但尚未确定资源或储量。一项资金充足的钻石钻探计划正在测试更深层的矿源。该公司董事总经理Rupert Verco表示，成功的钻探可能支撑一个低成本、低资本支出的堆浸启动方式，结合处理原生硫化矿的浮选回路，但该项目价值最终取决于钻探成功和未来融资。

6月30日的精炼铜裁决将检验贸易政策能否继续重塑区域铜市场。在美国以外铜短缺估计达64万吨且精矿供应依然紧张的情况下，政策决策正与传统的供需基本面一起，成为铜价日益重要的驱动因素。

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