在全球最大的矿业会议——加拿大勘探者和开发者协会(PDAC)年会上，一位分析师指出，过去二十年来大量资金流入金属交易所交易基金(ETF)，是矿业公司难以筹集勘探资金的主要原因。Mineral Fund Advisory研究公司的最新数据显示，全球金属和矿业ETF资产在2025年前两个月增长了约6%，达到3520亿美元。此前，2024年ETF资产增长了13%，主要得益于投资者对黄金ETF的青睐。实物黄金ETF占全球金属和矿业ETF资产的70%。

矿产勘探资金短缺已成为一个严峻问题，尤其是在能源转型相关商品需求激增的背景下。多伦多证券交易所和多伦多证券交易所创业板(全球约40%的公开交易矿工的所在地)的数据显示，自疫情前以来，对加拿大矿业股的新股本投资大幅下降。

Mineral Fund总裁克里斯托弗·贝雷特在PDAC会议上表示：“ETF从矿业其他领域吸走了大量资金。数十亿美元流向了ETF，而管理基金和勘探公司则被忽视。这导致勘探活动减少，股票市场投资减少，矿业股票被低估。”自2004年矿业和金属ETF首次出现以来，全球平均每月新增一个ETF基金。

ETF是一种拥有多种资产的投资基金，可以在交易所像股票一样买卖。金属ETF在2024年表现尤为突出，白银ETF上涨43%，铂金基金上涨40%，黄金ETF上涨20%，而基本金属ETF下跌8%。实物金属ETF总资产达到2960亿美元，占矿业和金属ETF投资池的84%，远超矿业股票基金(430亿美元)和对冲及杠杆金属基金(125亿美元)。

黄金ETF的总资产达到2600亿美元，是全球最大金矿商纽蒙特(市值490亿美元)的五倍多。贝雷特指出：“2004年之前，纽蒙特是市场的主导者。但ETF的出现改变了游戏规则，资金大量流入ETF。”

初级矿业公司尤其受到ETF资金流入的冲击，这些公司传统上依赖共同基金通过私募融资。贝雷特表示：“购买ETF非常容易，远比对公司进行尽职调查和参与私募简单。这对市场产生了巨大影响。”此外，投资者对ETF的兴趣还通过通胀压力对更广泛的经济产生影响。贝雷特举例说：“如果你通过ETF购买镍，这些镍会被存入仓库，增加了需求，并与电池公司竞争，推高了价格。”

尽管ETF的兴起对矿业勘探造成了压力，但也为投资者提供了低价买入勘探公司股票的机会。贝雷特指出：“勘探是当前市场的机会所在。如今，公司相对于黄金价格的低估程度与ETF市场历史上一样严重。”这一估值差距促使多伦多资产管理公司Sprott上个月推出了Active Gold & Silver Miners ETF。Sprott表示，由于黄金和白银矿业股票落后于近期大宗商品价格的上涨，矿商具有巨大的回报潜力，因为它们的历史表现优于实物金属价格。

Sprott ETF产品管理总监史蒂夫·肖夫斯托尔表示：“从长远来看，我们预计股票的表现将优于黄金。尽管预计黄金矿商的收益会增加，但股价尚未跟上，这为市场提供了追赶的机会。”