维度网讯，俄罗斯诺里尔斯克镍业（ПАО «ГМК «Норильский никель»）在其第17期镍、铜及铂族金属市场回顾中指出，过去六个月铜价波动加剧，价格区间异常宽泛。铜价从12月低点每吨11285美元上涨至5月中旬的峰值每吨14097美元。美国货币政策预期的变化、伊朗及更广泛海湾地区地缘政治风险的加剧，以及套利机会导致的区域失衡，共同影响了价格走势。

市场区域化正成为影响定价的关键因素。美国的潜在关税风险支撑了地区溢价，刺激铜流入美国市场，而中国的进口套利窗口依然开启。这些过程促进了库存在不同市场之间的重新分配。

铜精矿环节仍是产业链中最紧张的环节。2026年基准加工和精炼费（TC/RC）已商定为每吨0美元，反映出冶炼厂之间对有限精矿供应的激烈竞争。诺里尔斯克镍业预计，2026年精矿市场仍将处于短缺状态，缺口约为80万吨。不过，疲软的TC/RC本身并不意味着冶炼厂将出现大规模关闭，因为利润率继续受到副产品收入以及旨在维持产能利用率的产业政策措施的支撑。

供应限制主要集中于采矿和精矿生产阶段。预计全球铜矿产量仅温和增长：从2025年的2350万吨增至2026年的2360万吨，到2027年达到2450万吨。

硫酸已成为影响铜供应预测的额外因素。对于冶炼厂而言，更高的硫酸价格可通过副产品收入部分补偿疲软的TC/RC。相反，对于采用溶剂萃取-电积（SX-EW）工艺的铜生产商，硫酸是直接成本项，在某些情况下，如果硫酸的实际可获取性受限，还可能成为严重的生产风险来源。这个问题在SX-EW产量占比较高的地区（包括智利和刚果（金））尤其突出，并且如果通过霍尔木兹海峡的矿物原料供应依然受限，该问题可能在2026年下半年变得更加显著。

尽管能源价格上涨、货币政策预期收紧以及部分传统终端消费行业疲软，铜需求仍保持韧性。在中国，铜的使用受到能源基础设施、电气化、出口导向型制造业和战略性产业的支撑，完全抵消了房地产行业的疲软。在北美，需求受到数据基础设施、能源系统投资以及再工业化政策下新建制造产能的支撑。欧洲的需求条件仍较为克制，但电网投资、可再生能源项目和政府基础设施支出继续提供支持。

尽管精矿市场持续紧张，但预计近期精炼铜市场将保持温和过剩。精炼铜需求预计在2026年为2830万吨（同比增长3%），2027年为2930万吨（同比增长3%）；精炼铜供应预计在2026年达到2860万吨（同比增长1%），2027年达到2940万吨（同比增长3%）。这意味着2026年过剩25万吨，2027年过剩16万吨。

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