维度网讯，微软（MSFT）人工智能部门年化营收已突破370亿美元，增速达123%。这一业务在微软云（Microsoft Cloud）内部占据重要份额，微软云季度营收已超过540亿美元。智能云（Intelligent Cloud）部门包含这些AI服务，营收增长30%，季度营收达到347亿美元。

营收以每年15.2%的复合增长率增长，三年内从3183亿美元提升至4865亿美元。这一增速低于过去12个月（LTM）17.9%的增速，当前加速态势不太可能完全延续三年。利润率从39.3%微降至38.3%，盈利从1252亿美元增至约1861亿美元，增幅为49%。该模型假设市盈率（P/E）倍数恒定在21.9倍，股价将接近547.83美元，市值从2.7万亿美元升至4.1万亿美元，较当前股价高出约49%。

下一轮增长可能来自商业模式的转变，管理层解释称按用户计费的业务将变为按用户和按使用量双重计费。微软365 Copilot（Microsoft 365 Copilot）席位新增量已同比增长250%。主要担忧在于支持增长所需的投资规模，管理层预计2026日历年投入约1900亿美元资本支出。这一支出速度令投资者对回报时机感到不安。营收需保持接近15.2%的复合增长率，市盈率（P/E）倍数无需大幅变动。预计利润率处于或接近三年期峰值，向长期均值的回归会使计算更加困难。向基于使用量的定价转变提供了明确的营收催化剂，但计划的1900亿美元资本投资也带来了显著的短期风险。