维度网讯，近期，沪镍主力合约价格大幅波动，主要受到供给端预期修正和成本端支撑的双重驱动。印尼官方明确表态2026年不会全面放宽RKAB镍矿配额，市场此前交易的大幅供给宽松预期被证伪，导致空头资金集中离场。同时，美国通胀数据不及预期，中东地缘冲突推高硫磺价格，大幅抬升湿法冶炼成本，供给端形成强力底部支撑。然而，需求端拖累明显，不锈钢和新能源电池行业处于传统淡季，下游采购仅维持刚需，缺乏持续补库动力。本轮镍价上涨或是对此前超跌行情的修复，而非趋势反转。

印尼是全球最大的镍矿生产国，在镍矿及镍产品供给端拥有绝对话语权。2026年初，印尼核定镍矿总开采配额同比下滑超30%，其中降幅最大的韦达湾核心矿区配额下降71%，导致当地部分园区原矿供给不足。由于印尼政策坚持“矿冶一体化”，新增镍矿配额必须绑定本土冶炼产能，且早前已禁止原矿出口，单纯外销矿山几乎无法获批增产，全年原料宽松空间被锁死。此前市场基于供给宽松预期持续做空镍价，镍价长期处于底部震荡。但近日印尼能矿部正式表态，2026年不存在全国性配额上调计划，本次修订窗口仅开放特例审批，仅原料断供的本土配套冶炼矿山可申请小额补充额度，整体增量规模极小，无法改变全年供给收紧格局。消息落地后，前期空头集中止盈，抄底资金入场，直接触发镍价拉升。

7月的配额调整申报是印尼本年度唯一调整通道，最终审核结果将在今年8至9月公布。即便获批新增配额，矿山开采至冶炼的传导存在滞后，短期内无法转化为有效供给。该政策主要影响中长期镍矿总供给，本轮驱动为短期超跌价格修复；中期镍原料供需逐步转向紧平衡，镍价底部抬升；长期看，印尼持续收紧矿权，产业成本中枢上移。后续最大变量是7月末申报结束后的实际获批增量，若增量超预期，镍价反弹行情将快速承压。

成本方面，中东地缘冲突扰动硫磺运输，硫磺价格高位运行，直接抬升HPAL湿法产线生产成本。多家湿法厂持续亏损，主动降产或停产检修，部分生产线至今未复产，MHP流通货源收紧。火法冶炼方面，镍铁受电力、环保约束，总产量增长有限，今年新增冶炼产能也以湿法冶炼为主，难以弥补缺口。

镍的需求端主要由不锈钢和新能源电池构成，当前总需求走弱迹象明显，限制镍价上行空间。不锈钢夏季进入传统消费淡季，国内钢厂原料采购节奏放缓。房地产新开工、竣工数据持续低迷，竣工放缓拖累电梯、装饰、厨卫等终端用钢。往年不锈钢需求靠制造业与出口对冲，但今年传统制造业海外需求走弱，国内房地产弱现实长期约束行业需求弹性。

新能源电池方面，高镍三元是近几年镍下游需求增量的主要来源，但7月处于行业淡季，电池厂消耗前期库存，硫酸镍价格高位抑制下游补库需求，企业无大规模补库动作。磷酸铁锂（LFP）电池对三元电池市场存在挤兑效应，三元材料需求未来或增速放缓。国内新能源车产销增速环比放缓，出口情况较好，新能源电池所需的镍金属需求比不锈钢乐观，但中长期增量释放趋于平缓。

综合来看，镍价走势仍以供给端扰动驱动为主，上行后受需求端弱现实压制。沪镍价格短期或维持底部宽幅震荡，反弹由强预期定价，镍矿原料供给收紧支撑价格底部区间，但需求淡季难以支撑单边大涨。中长期若配额维持收紧且后续需求旺季兑现，镍价中枢有望稳步上移，供需紧平衡格局将支撑中期估值修复。后续需重点关注印尼RKAB最终审批新增配额总量、中东地缘扰动带来的硫磺及硫酸价格波动。