微软公司近日发布FY26第二季度财报后，股价单日下跌超过5%，市值减少约4400亿美元。这一跌幅在科技股历史上位居前列，仅次于去年英伟达因人工智能相关因素导致的股价大幅下滑。

市场反应显示出投资者对微软AI战略的疑虑正在加深。尽管公司本季度表现并不逊色，包括云收入突破500亿美元、总收入同比增长17%至813亿美元、营业利润增长21%，以及Microsoft 365 Copilot收入实现160%的同比增幅，但华尔街更关注的是公司在人工智能领域的巨额资本支出。

微软云平台Azure本季度增长39%，未来预计维持约37%的增速。然而，同期公司在AI基础设施上的投入急剧增加，资本支出达到近400亿美元，同比上升约70%。这些资金主要用于数据中心扩建和采购高端图形处理器，而相关硬件在企业环境中更新换代速度较快，引发市场担忧投资回报可能无法在技术过时前充分实现。

另一个受到关注的因素是微软与OpenAI的紧密合作关系。虽然OpenAI的技术为微软Copilot及多项Azure AI服务提供支持，但该合作伙伴自身仍处于高投入、低盈利阶段，并持续寻求大规模融资。投资者对微软将长期AI发展寄托于这样一个资金消耗巨大的外部实体感到不安。

相比之下，公司面向消费者的业务如Windows和Xbox游戏部门对股价影响有限。即便Xbox云游戏和PC游戏参与度达到新高，也未能显著缓解市场抛售压力。投资者当前更聚焦于Azure和人工智能业务的发展前景。

微软首席执行官萨提亚·纳德拉曾多次表示，公司面临的AI需求超过了现有供给能力。但投资者开始提出更具体的问题：可扩展且利润丰厚的AI收入来源何在？为何多数AI用户仍停留在免费服务层级？Copilot能否与竞争对手的产品有效抗衡？目前普遍观点认为，微软的AI产品开发成本高、盈利模式不清晰，且市场推广进度低于预期。

部分市场观察人士指出，与微软相比，谷歌的AI发展策略显得更为稳健。谷歌对AI技术栈的控制更为全面，资本支出增长相对平缓，且单位投资的经济效益更为明显。微软则被视作在AI领域进行了激进布局，大量投资于一个尚未完全成熟的市场。

需要明确的是，微软整体业务依然稳固，收入保持强劲增长，云计算规模庞大，AI技术实力确实存在。但市场传递出一个清晰信号：当支出增速超过信心提升速度时，单纯的增长数据并不足以维持投资者信任。在微软能够明确展示其AI投入将转化为持续、高利润的回报，而非长期基础设施成本之前，市场的疑虑情绪可能将持续存在。这场围绕人工智能的巨额投资最终或许能带来显著收益，但目前华尔街已表现出耐心不足的迹象。