Jefferies分析报告指出，中东地区冲突导致油价攀升，可能推高燃料和消耗品成本，拥有大型露天矿作业的金矿生产商面临较大的利润率压力。Jefferies矿业分析师Fahad Tariq及其团队在周四发布的研究中表示，露天矿对燃料通胀特别敏感，因为柴油驱动着运输卡车、发电和大部分加工环节。Tariq和他的同事写道：“我们认为成本风险更多是何时而非是否发生的问题。尽管市场此前将能源成本视为矿商的顺风，但现在它们已成为逆风。”

这一警告出现之际，投资者正重新评估金矿商的成本前景。能源是该行业的关键投入，石油市场的长期中断可能推高整个行业的运营费用。Jefferies表示，加拿大的G Mining Ventures (TSX: GMIN; US-OTC: GMINF) 是北美最易受露天矿影响的金矿生产商，其所有产量都来自巴西的Tocantinzinho矿。报告称，Endeavour Mining (LSE, TSX: EDV) 紧随其后，露天矿产量占比约为85%，其次是B2Gold (TSX: BTO; NYSE-A: BTG) 占78%至83%，OceanaGold (TSX: OGC; US-OTC: OCANF) 约占71%。

Jefferies计算，其他露天矿产量超过一半的金矿商包括Barrick Mining (TSX: ABX; NYSE: B)，占比52%至66%，以及Kinross Gold (TSX: K; NYSE: KGC)，占比超过55%。分析师指出，拥有柴油对冲计划或受监管定价结构的矿商在短期内可能更好地免受冲击。

黄金股票以强劲势头进入2026年，随着金价上涨，许多股票创下历史新高。S&P/TSX全球黄金指数在2026年迄今已上涨约14%，反映了矿商对黄金价格上涨的杠杆效应。Jefferies表示，随着地缘政治风险上升，投资者已开始关注短期投入成本。能源约占平均金矿商成本结构的12%，劳动力和承包商占46%，消耗品和材料占33%。油价上涨10%可能使全维持成本平均每盎司增加约10美元（13.70加元），尽管影响因公司的资产组合和对冲策略而异。

除了能源外，报告强调了如果供应中断持续，采矿消耗品可能出现“二阶”通胀风险。金矿生产商依赖于专业化投入，如氰化钠、炸药、研磨介质、钢铁、浮选剂和轮胎。Jefferies表示，尽管许多矿商在疫情时代供应链中断后积累了大量库存，但这些缓冲最终将被耗尽，使公司面临更高的替换成本。

目前，强劲的金价和现有供应合同应有助于保护利润率。但地缘政治紧张局势持续越久，更高的燃料和消耗品成本就越可能开始拖累运营结果。因此，Jefferies预计黄金板块的股票表现将在公司之间分化更加明显——结果越来越取决于矿山类型、成本结构、能源暴露和对冲头寸。Tariq和他的同事写道：“时机和结果将越来越驱动股票选择。”分析师补充说，虽然更高的金价可以抵消一些生产商的成本压力，但其他生产商可能看到利润率持平或下降。