三月下半月，中国铝市场区域分化加剧，华东与华南在库存走势和现货价差上表现迥异。全国铝库存累积接近尾声，华东库存压力缓解，而华南铝锭库存却意外逆势增加，导致广东-上海铝锭价差扩大至接近三位数。

根据SMM现货监测数据，截至本周四，华南铝锭对SHFE铝2604合约贴水180元/吨，广东-上海价差为-90元/吨。全国主要消费地铝锭总库存为134.9万吨，环比仅增1万吨，周度出库量环比大幅增加3万吨至12.81万吨。华南铝锭库存增至37万吨，超出预期峰值2万吨，成为市场焦点。

华南铝锭库存异常累积的核心原因包括西南货源集中发运、运费高位导致长协货源提货延迟，以及俄铝海运货源集中到港。云南、广西铝厂在三月下半月开启厂内库存集中发运模式，大量货源涌入华南市场。同时，公路运费维持高位，买方为降低成本推迟提货，临近结算日期不得不集中提货，未及时消化的货源进入仓库。进口货源的集中到港进一步推高库存，形成三重供应共振。

本周华南现货市场交易情绪企稳，供应商挺价意愿强，下游加工企业在低价时采购补库积极性高。但受库存累积和流通货源充裕影响，贸易商压价采购，交仓交易有限。现货贴水小幅收窄仍处高位，价格上行乏力，与华东价差持续扩大。

广东-上海价差扩大主要源于两地供需格局和库存压力分化。华东工业型材需求占比较高，新能源及光伏需求支撑强，下游复工快带动提货量上升，库存压力缓解。华南消费以建筑型材为主，复工节奏慢，叠加短期货源集中入库，库存压力急剧攀升，现货价格承压走弱。后续需关注华南货源消化速度、公路运费走势、进口货到港节奏及下游旺季需求释放力度。随着集中入库货源逐渐被吸收，华南库存压力有望缓解，粤沪价差或回归合理区间。

总体而言，华南铝锭库存异常增加是货源阶段性、结构性集中入库所致，非市场需求逆转。全国铝库存累积已近尾声，库存拐点仍有望在三月末或四月中上旬出现。未来需密切关注区域供需分化的边际变化。