维度网讯，据中信证券研报，伴随Agent应用和多模态生态爆发，资本开支与算力需求出现错配，全球Token用量正迎来新一轮加速增长。中信证券认为，近两年云产业链有望进入量价齐升的发展大年。该判断基于AI推理需求放量、云厂商资本开支周期上行以及算力供给结构性偏紧三方面因素。

在云产业链方面，中信证券指出需求推升价格水平，云产业链进入量价齐升周期。具体而言，AI应用爆发带动推理算力需求持续攀升，云服务商的资源利用率提高，同时新增算力基础设施的折旧成本相对固定，边际收益改善。此外，海外主要云厂商2025年资本开支指引同比增长约25%至30%，国内头部云厂商同样上调年度资本开支预算，直接拉动服务器、数据中心、光模块等上游环节的出货量。

在算力租赁方面，优质算力芯片供给偏紧，头部算力租赁厂商卡位优势突出。据中信证券分析，受先进制程产能限制和出口管制影响，H100、B200等高性能GPU的现货交付周期维持在12周以上，租赁价格自2025年第一季度以来累计上涨约18%。头部算力租赁厂商凭借稳定的芯片采购渠道和规模化的算力集群，能够获得较高杠杆率，从而提升业绩增长确定性。中信证券建议关注云产业链及算力租赁相关标的，包括拥有大规模数据中心资源的云服务商、具备稀缺GPU卡位优势的租赁企业，以及为算力调度提供软件服务的平台型公司。

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