维度网讯，几内亚计划于6月出台铝土矿出口管制措施，受此消息刺激，5月26日氧化铝价格快速拉升，一举突破2800元/吨，创下近期价格高点。尽管当前氧化铝市场受产能过剩、库存高企等利空压制而走势偏弱，但几内亚矿业政策调整、海运费持续走高以及极端天气等潜在风险因素正逐步累积，预计将成为后市走势的关键驱动因素。

中国氧化铝原料库存目前仍较充裕，然而几内亚出口新政即将落地，铝土矿供给收缩的冲击正在酝酿。我国对几内亚铝土矿的依存度极高：2025年从该国进口的铝土矿占比接近75%；今年一季度，几内亚铝土矿出口量达6090万吨，其中超过70%流入中国市场。市场普遍预测，几内亚可能将2026年铝土矿出口总量上限设定为1.5亿吨，相比2025年实际出口的1.83亿吨减少3300万吨，降幅为18%。若该配额得到严格执行，中国铝土矿进口将面临明显缺口。

海运费大幅上涨也在抑制海外发运积极性。5月上旬，波罗的海干散货运价指数突破3000点，创下近两年半以来新高。高昂的海运成本导致多数海外矿山出现亏损，现货发运意愿大幅下降。多家矿山5月发运量环比回落，部分矿企暂停了现货租船业务。

极端天气可能带来阶段性供给扰动。预测显示，2026年将进入厄尔尼诺气候，可能引发极端降水异常，几内亚矿区或将出现持续干旱后突降暴雨的情况，大概率导致阶段性铝土矿发运中断。综合评估，在铝土矿供给扰动因素中，政策调整的影响权重最大，海运物流扰动次之，厄尔尼诺现象影响居后。

中国氧化铝产能持续释放，供应宽松格局尚未改变。根据上海有色网数据，截至5月15日，中国氧化铝开工率回升至75.19%，运行产能接近9000万吨。4月末至5月，广西、山西等主产区合计有520万吨/年产能完成复产或新投产，行业周度产量回升至179万吨的高位。库存压力也较为突出：截至5月21日，全国氧化铝总库存达510万吨，月内增加27万吨，其中港口库存月内增幅超过50%，行业去库压力较大。

海外市场变化进一步加剧了中国供应过剩态势。中东地缘冲突持续，当地约30%的电解铝产能停产，区域内氧化铝需求大幅萎缩。同时，霍尔木兹海峡通行受阻，原本发往中东的氧化铝货物被迫分流，回流至全球主流市场，进一步加剧了区域性供应过剩格局。

成本端则为价格构筑了坚实底部支撑。目前中国氧化铝行业平均完全成本约2700元/吨，现金成本约2500元/吨，山西、河南等高成本产区企业已逼近盈亏平衡线。从行业运行规律看，一旦市场价格跌破边际生产成本，高成本产能将主动检修、减产，从而对市场价格形成托底。随着几内亚铝土矿新政逐步落地，2500元至2700元/吨的成本区间将成为氧化铝价格的核心底部区域。

尽管当前氧化铝供应过剩格局未改，但铝土矿受海运费、极端天气及政策扰动等因素影响，供给风险正在持续累积。目前行业估值处于低位，多头动能逐步蓄势，氧化铝的阶段性机会正在显现。下方2700元/吨附近存在支撑，上方3100元/吨附近承压。后市需密切关注几内亚出口政策、中东局势以及中国港口库存变化。

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