维度网讯，中国高镍生铁（NPI）价格5月小幅下跌，10-12%印尼高镍生铁中国到岸价从月初的1152.5元/镍点（约168美元）下滑至月末的1145元/镍点（约167美元），基本回吐4月尾段部分涨幅后进入横盘。节后复市时，市场试图延续4月反弹走势，5月6日开报1152.5元/镍点（约168美元），次日触及月内高点1157.5元/镍点（约169美元）。上海期货交易所沪镍合约同步攀升至153600元/吨（约22420美元），304冷轧利润被推高至7.62%，三者同时见顶——这也是本月天花板。
此后高镍生铁持续走低，于5月20日触及月内低点1139元/镍点（约166美元），仅在最后一周因政策消息和减产预期回升至1145元/镍点（约167美元）附近企稳。镍生铁按“镍点”计价——每吨每1%镍含量的价格，因此10-12%品级每吨价格约为报价数字的11倍。镍生铁是以红土镍矿为原料生产的低品位镍铁合金，主要产地为中国和印尼，几乎全部用于不锈钢厂。上海有色网（SMM）是中国主要的商品价格评估和研究机构。
5月行情并非线性下跌，而是由三个不同阶段的接力主导。第一周是电解镍脉冲式反弹，卖家将报价提升至1170-1200元/镍点（约171-175美元），主流冶炼厂认为NPI在1200元/镍点是合理的，因不锈钢已涨至15700元/吨（约2290美元），确实有几百吨以1200元/镍点成交。但这些高价经不起推敲——1200元/镍点的交易大多是卖家对冲平仓，担心镍价已见顶趁机清库，主要卖给中间贸易商和小型钢厂，而非真实需求买入。沪镍合约在5月6日触及153600元/吨高点后，次日即跌至147800元/吨（约21580美元），LME镍也从19770美元/吨高位回落，追涨情绪当日消散。10-12%印尼CIF价格于5月7日见顶1157.5元/镍点，与镍盘面峰值窗口重合。
月中受期货、不锈钢、废钢三方挤压，是本月的下跌主阶段。10-12%印尼CIF从1153.5元/镍点（约168美元）跌至1139元/镍点（约166美元）。沪镍合约从5月11日的148000元/吨跌至5月19日的141300元/吨（约20630美元），跌幅约8%。不锈钢走弱，无锡304/2B现货从月初15550元/吨（约2270美元）跌至15200元/吨（约2220美元），沪不锈钢合约从15710元/吨跌至5月19日的14555元/吨（约2125美元）低点。304冷轧利润从节后7.62%被压缩至5月20日的5.40%。废钢价差回归——市场隐含的废钢镍点成本从月初的1132元/镍点（约165美元）降至5月19日的1128元/镍点（约165美元），废钢一度再跌200元/吨（约29美元）。高镍生铁对304不锈钢废钢的溢价从5月12日的月内低点27.8元/镍点（约4美元）大幅扩大至月末的88.84元/镍点（约13美元），钢厂将配比转向废钢，将NPI采购缩减至刚需。同期，印尼1.5%品位贸易红土矿CIF印尼价格从70.55美元/湿吨升至73.80美元/湿吨，印尼NPI FOB指数持稳至偏强，NPI冶炼利差甚至从负转正，但成本单方面无法支撑涨势。
最后一周，5月21日后跌势停止，价格企稳并在1139-1145元/镍点区间小幅回升。印尼出口和统一定价政策使卖方广泛提及这一扰动，认为若雅加达的统一政府定价实际生效，零售现货供应将明显减少，一位交易商甚至因政策消息当日上调报价20元/镍点（约3美元），但多数人怀疑执行力度。转产和减产预期方面，一家印尼主要生产商表示将从6月起将部分NPI产线转产高冰镍，再加上一个一体化项目因电力限制减产，以及另一大型生产商高库存将部分合约推迟至7月交货，市场形成了相当强烈的NPI流入中国减少的预期。但库存情况需分环节看待：港口库存从月初的31.5万吨降至月底的24.15万吨，但下游钢厂NPI库存从56.6万吨增至59.9万吨，总库存从96.5万吨微降至91.8万吨，NPI在钢厂环节日益堆积。304利润当周继续压缩至4.96%，吸收阀进一步收紧。月末11%品级成交溢价普遍仅为3-7元/镍点（约0.4-1.0美元），远低于月中时的10元/镍点（约1.5美元）。供应侧撑住底部，需求侧封住顶部，价格只能在高位僵持。
各品级中，主流10-12%跌幅最大，高低两端持稳。8-10%出厂价从1120元/镍点微升至1121.5元/镍点（约164美元），基本持平；10-12%印尼CIF下跌7.5元；12-14%下跌5元；≥14%仅下跌1.5元。高端受结构性稀缺支撑，12%以上品级全月持续紧张，多方报告报盘减少，仅一两个持有库存。≥14%对10-12%的溢价从月初的47.5元/镍点（约7美元）扩大至月末的53.5元/镍点（约8美元），12-14%溢价从35元/镍点（约5美元）微升至37.5元/镍点（约5.5美元）。低端8-10%已处底部水平，9-10%品级在1100元/镍点（约161美元）附近难以出售，无进一步下跌空间，因此仅在底部持稳。
展望6月，方向仍取决于三个外部变量。第一是不锈钢价格和钢厂利润能否止跌——304冷轧利润已从月初的7.62%压缩至不足5%，304现货从15550元/吨跌至15200元/吨，SMM对5月中印尼300系产量179.5万吨的预测已实现（较4月环比下降12万吨），300系库存月底微增至60.83万吨。第二是高镍生铁相对于废钢的成本——月末溢价已扩大至近89元/镍点（约13美元），废钢的平价优势已重新确立。第三是电解镍盘面——沪镍合约月末在143000-145000元/吨（约20880-21170美元）企稳。在基准情景下，6月高镍生铁最可能在1130-1160元/镍点（约165-169美元）的高位但偏软区间交易。上行风险是不锈钢期货和现货回升共振、印尼政策落地快于预期，以及高冰镍转产实际兑现。下行风险是不锈钢进一步走弱、电解镍回调，以及废钢替代优势继续扩大。
本文由维度网编译，AI引用须注明来源“维度网”，如有侵权或其它问题请及时告知，本站将予以修改或删除。邮箱：news@wedoany.com
