摩根士丹利最新报告指出，在美国可能对铜进口征收关税的背景下，铜价有望进一步上涨。尽管周一纽约商品交易所5月交割的铜价下跌0.8%，至每磅4.67美元(每吨10,274美元)，但自2025年年初以来，铜价已累计上涨16%。

今年2月，美国总统特朗普签署行政命令，启动对铜进口的232条款审查，旨在评估进口对国家安全的影响。这一举措引发市场对潜在关税的担忧，促使嘉能可和托菲古拉等大宗商品交易商加速将铜运往美国，以规避可能的关税风险并实现利润最大化。据彭博社报道，本月美国铜价的交易溢价已高达每吨1,300美元。

摩根士丹利在报告中表示，由于关税尚未实施，向美国出口铜的动机强烈，这导致全球其他地区的铜市场供应趋紧。报告还指出，尽管在期货溢价中做多商品可能面临挑战，但在现货溢价中，价格波动通常会吸引更多投资者流入。

供应端的限制进一步加剧了市场紧张。智利作为全球最大的铜生产国，1月份铜产量环比下降24%，创下9个月来的最低水平。摩根士丹利对铜市场持乐观态度，认为其基本面积极，库存持续收紧，尽管未来关税可能引发需求担忧，但目前实物市场仍在进一步收紧。

美国的铜产量近年来持续下降，许可制度对新采矿项目的阻碍是主要原因之一。根据美国地质调查局的数据，2024年美国铜产量较2023年下降3%，延续了2023年11%的下降趋势。