美国炼油厂利用率97.4% 第四季度检修减少支撑成品油轮市场

船舶经纪公司吉布森（Gibson）在最新周报中表示，美国炼油厂今年秋季确认的检修计划明显少于往常，强劲的利润率使其不愿在传统检修季安排停产。吉布森援引数据称，上周美国炼油厂利用率升至97.4%，为2018年以来最高水平。每年10月通常是炼油厂检修高峰，这一阶段历来对运费构成压力，而今年情况有所不同。若检修期出现意外转折，成品油轮市场可能面临货物供应有限的局面。这一局面有望在第四季度对墨西哥湾地区成品油轮运价形成支撑。

在美国石油管理区第3区（PADD 3），目前唯一确认的检修来自埃克森（Exxon）的博蒙特（Beaumont）炼油厂：一套流化催化裂化（FCC）装置和至少两套加氢处理装置将进行检修，工期约45天，自12月初持续至1月中旬。由于FCC装置检修量如此之少，PADD 3的汽油出口有望在第四季度维持高位。

馏分油供应看起来同样充足。通常在10月至11月施压市场的原油蒸馏装置（CDU）集中检修，今年基本缺席。PBF已将查尔梅特（Chalmette）的CDU和焦化装置检修推迟至2027年，CITGO对查尔斯湖（Lake Charles）的焦化装置也作了相同安排。瓦莱罗（Valero）预计，第三季度墨西哥湾沿岸加工量将保持在178万至183万桶/日的强劲区间。国际能源署（IEA）预计，北美10月炼油加工量将从8月的2050万桶/日降至1880万桶/日，降幅约8%，11月回升至1950万桶/日。吉布森同时提醒，并非所有检修计划都会公布，在当前商业环境下，部分装置可能选择轻度检修。

运价方面，基于当前基本面，美湾至拉美（Latam）短途航线以及美湾至欧洲航线受到的影响有限。检修项目减少能限制第四季度的市场干扰，但可能只是将延期维护推向2027年上半年。美湾地区检修少、出口流量持续，有望使美湾至欧洲的柴油套利窗口比往常开放更久；墨西哥湾沿岸高开工率在支撑出口供应的同时，也压制了拉美进口平价。

主要风险并非计划内停工，而是计划外停产。检修推迟使系统接近满负荷运行，几乎没有备用产能来吸收突发干扰；大西洋飓风季将持续至11月30日。今年的厄尔尼诺条件通常有助于抑制风暴活动，但本季发生干扰的概率并非为零，并继续构成主要担忧。

巴拿马运河是另一大变量。通行限制正在收紧，且存在进一步恶化的可能，一旦如此，美湾至南美西海岸（WCSA）航线运价可能快速上升。WCSA的清洁石油产品（CPP）进口主要依赖美湾，替代供应商有限。通行权分配导致成品油轮可用运力收紧，再叠加贸易经济面支撑，有望在该航线形成强烈的看涨情绪。随着干扰效应扩散、其他替代航线运价上涨，区域内其他航线也可能获得支撑。

吉布森还提出一个后续问题：延期维护最终何时落地，届时运费可能感受到相应影响。如果推迟得足够久，2027年初很可能出现集中检修期；不过炼油厂可以通过分批检修单个装置来管理，而非一次性关闭整个工厂。分批检修能否实施，取决于进入新年后利润率能否保持强劲——有可能，但并非必然。无论如何，基本面没有改变：美国相当一部分炼油产能最终都需要检修，而当这一天到来时，对成品油轮市场的影响可能巨大。

与此同时，PADD 3和PADD 1的柴油库存处于历史低位，未来几个月当地需求可能上升。这可能限制可用于出口的馏分油数量，尤其在国内价格上涨的情况下。美国中期选举将于11月举行，国内价格的政治敏感性可能成为焦点。由此，柴油套利和出口量都可能面临天花板，限制该区域的上行潜力。

俄罗斯因素为前景增添不确定性。对俄罗斯清洁石油产品出口的限制仍然存在，市场流传的“最早9月放松”说法尚未得到证实。持续的出口限制对南美影响最大：当地种植季节即将到来，柴油需求将受到提振，美湾油品供应恰好能填补这一缺口。这有望使TC18航线的套利经济性保持坚挺，利好该航线上的MR型油轮。总体来看，PADD 3炼油厂有望在年底前保持高负荷运行，支撑汽油出口和跨大西洋柴油套利。当前的风险不是检修日历，而是计划外停产冲击一个几乎没有备用产能的系统——简而言之，没有容错空间。