根据BMO资本市场全球金属与矿业联席主管Ilan Bahar和Jamie Rogers的观点，尽管资产购买意愿在高价格、稳健资产负债表和股东支持下保持强劲，但金属市场的剧烈波动可能在2026年减缓矿业并购的进展。他们指出，问题不在于缺乏兴趣，而是价格的大幅震荡使得买卖双方在业务估值上难以达成共识。例如，当卖方因股价上涨而要求更高估值，而买方在频繁变化的市场中面临锁定价格的风险时，谈判常陷入僵局。

铜和贵金属领域整合的动力尤为强劲，这源于全球电气化带来的结构性需求和新矿床开发的高成本。然而，BMO强调，支撑交易兴趣的高价格环境，在市场出现剧烈波动时，也增加了执行交易的难度。最近几周，力拓和嘉能可的合并谈判因估值差异而破裂，这例证了即使大规模讨论也可能因无法就价格达成一致而失败。

BMO认为，矿业并购不会消失，而是会转变形式。随着参与者减少和可用的生产性资产更少，铜项目的竞争可能继续推动活动，尤其是当资产足够重要以证明控制溢价时。同时，关键矿物市场在经历疲软期后显示出复苏迹象，这得益于政府加强供应链、减少依赖以及扩大战略储备的措施。例如，锂、石墨和稀土等市场可能正在触底，这增强了战术性投资者对捕捉回报的信心。

尽管并购可能因估值分歧而延迟，但通过股票市场获取资本的条件看起来异常有利。BMO观察到对配售和资本募集有强劲需求，这被描述为近15年来最佳的股权条件之一。展望2026年，可能的结果不会是交易中断，而是更慢的节奏和更复杂的谈判，更多地使用结构来弥合价格差距，并更强调规模、质量和低风险资产。在价格强劲波动的市场中，问题不在于是否会有并购，而在于达成价值协议的成本有多高。