2026年第一季度，中国现货银锭市场呈现从狂热向理性过渡的明显态势。投资热度显著降低，同时大量进口银锭流入国内市场，导致现货升水结构发生调整，供需关系持续变化。
根据SMM数据，上海黄金交易所银T+D价格在首季出现显著波动。1月加权平均价报23,156.5元/公斤，创下29,797元/公斤的历史高位；2月均价回落至20,796.1元/公斤；3月均价为21,836.8元/公斤。现货升水变化更为剧烈，1月平均升水304.25元/公斤，2月飙升至2,018.21元/公斤，3月迅速回落至907.5元/公斤，3月13日已降至500元/公斤。
1月白银市场投资热情达到高峰，但随着交易所提高保证金等风险控制措施实施，看涨情绪在2月明显降温。尽管3月地缘政治因素短暂提振避险需求，但资金转向原油等市场。SMM监测显示，深圳水贝市场投资需求从1月底开始回落，终端追涨需求减弱。自2月起，进口窗口保持开放，进口银锭大规模流入。早期进口以粗银为主，但由于国内加工能力有限，精致银在2月下旬才缓慢进入市场。部分先前出口的银锭重新进口，以较低价格影响市场。截至3月12日，上海市场标准银锭升水降至600-700元/公斤，大额交易可议至400-500元/公斤。深圳市场因进口集中，升水下降更快，引发部分供应商抛售。
SMM分析指出，中国现货银锭市场未来趋势包括：升水将持续收窄，因进口银锭在3月中下旬继续流入，缓解供应紧张，而下游工业需求在节后备货完成，市场观望情绪浓厚；投资需求结构性调整，市场转向工业刚性需求主导，光伏出口退税预计4月初取消，支撑抢出口订单，硝酸银和银粉企业备货温和；价格波动更趋理性，上海黄金交易所调整保证金和涨跌幅限制，监管加强促使市场稳定；进口影响持续，不仅缓解国内供应，还影响冶炼厂出口节奏，短期增加国内供应。总体而言，市场在投资降温与进口激增作用下回归基本面，价格波动预计趋于平缓，参与者需适应新环境。
