维度网讯，巴西国家经济社会发展银行（BNDES）正在为政府项目组合中的铁路项目设计专项融资额度，该额度将沿用其公路领域已使用的全部融资工具，包括担保部分，但需根据铁路项目特点进行调整。BNDES基础设施总监Felipe Borim向Agência iNFRA表示，铁路项目尤其是绿地项目，建设周期长且建成前无收入来源，这要求对融资设计做出针对性调整，调整幅度将取决于客户情况、项目认知、资本投入规模及施工风险缓解措施等因素。Borim表示，银行还在评估将多边银行美元资金转贷机制引入此类融资的可能性，以降低项目成本，例如运输矿石或谷物的铁路收入与美元挂钩，天然具备对冲属性。

该信贷额度融资期限为40年，由BNDES与政府协调制定。政府正推动铁路拍卖项目组合，并意识到铁路建设所需的巨额资本正在削弱项目吸引力。产品于上个月由开发银行宣布，当时交通部在圣保罗举办活动，解释未来特许权的建模方案。市场对融资形式仍有疑问，尤其担心贷款担保成本过高导致信贷无法获得。

在公路领域，BNDES已确立融资方地位，特许经营商采用无追索权项目融资贷款模式，由项目自身现金流提供担保。由于通行费通常在特许权开始时或施工后不久即可收取，该模式较易应用于公路。铁路领域则不同，建设基础设施到后续运营产生收入可能需要数年时间。Borim强调，即便在公路领域，融资也是针对每个项目具体设计，同一公路项目因企业资本投入和EPC（工程、采购、建设）实力差异，可分别构建为无追索权模式或要求更多担保。铁路面临更大挑战，自然产生更大担保需求，但有方法可以解决。

一种替代方案是采用照付不议机制，使未来运营商能够从未来网络用户处获得稳定收入保证。融资在实际运作中的具体方式将取决于新铁路项目组合的进展，该方案仅适用于政府新的拍卖项目。预计首个采用该模式的项目为EF-118，这是一条连接圣埃斯皮里图州和里约热内卢州的铁路特许权，可行性缺口将由现有铁路特许经营商提供的41亿雷亚尔出资弥补。该项目预计总投资46亿雷亚尔，预计2035年投入运营。

与此同时，政府正与可持续区域基础设施发展基金（FDIRS）共同开发担保机制，针对铁路项目公共出资的担保计划已在政府内部取得进展并达成共识，但仍取决于预算可用性。该模式下，交通部将使用预算购买基金份额，该基金由私人管理，随后基金负责与多边银行签订互换合同并对资源进行杠杆化操作。这一机制还可能扩展至私营部门，作为特许经营商在贷款中的担保，以支持铁路建设，但仅限于对国家具有重大战略意义的特许权。由于政府将在某种程度上成为私营部门担保的合伙人，此类操作需要特殊的立法或次级立法授权，相关分析正在进行中。这些计划基于FDIRS去年批准的通过担保工具进行风险覆盖的政策，该政策已允许基金参与担保以覆盖融资操作的信用风险，也包括公共出资等其他方式。